Чуждестранната продажба на германския дълг изчезва, създавайки главоболие за # ECB

Чуждестранните държавни облигации на германски държавни облигации са паднали до най-ниските си стойности от началото на финансовата криза в 2008, показват данните, потенциално главоболие за Европейската централна банка, която купува основната част от активите си, пише Дхара Ранашинге.

Въз основа на данни от ЕЦБ, Евростат и Международния валутен фонд Commerzbank оценява нетните продажби на германски дългове от чуждестранни инвеститори, изчерпани в края на 2016.

Като се имат предвид признаците, ЕЦБ се бори да постигне целта си за закупуване на германски облигации за количествено облекчаване поради недостиг на допустим дълг, индикациите, че ключовият източник за изчерпване на тези покупки би могъл да засили случая с схемата 2.3 трилиона евро ($ 2.6 трилион) Да бъдат мащабирани.

На срещата си през юни ЕЦБ е подтикната да предприеме предварителна стъпка към „намаляване“. Но тъй като QE е планирано да работи до края на годината с всякакво постепенно намаляване, недостигът на дълг от емитиращия бенчмарк еврозоната Германия може да се задълбочи.

„По време на първата част от QE ЕЦБ получи по-голямата част от хартията си от чуждестранни инвеститори“, каза Майкъл Лайстър, ръководител на стратегията за лихвените проценти в Commerzbank във Франкфурт.

"Когато погледнете данните сега, виждате, че продажбите от чужбина са спрени. Ако вземете това заедно с по-широките проблеми с недостига на пазара, това ни казва, че дисбалансът на търсенето и предлагането в облигациите ще намалее разшири."

Според Commerzbank чуждестранните холдинги на германския дълг са паднали с повече от 200 милиарда евро от началото на QE в 2015 и са по-ниски, отколкото преди глобалната криза в 2008.

Данните от продажбите на синдикирани облигации тази година показват, че търсенето на дълг от еврозоната като цяло от азиатските централни банки се забави, отчасти отразявайки по-ниските валутни резерви.

Междувременно данните за инвестиционния поток в облигации предполагат, че чужденците са предоставили по-голямата част от около 35 милиарда евро облигации, закупени от германската Bundesbank, която действа от името на ЕЦБ, през четвъртото тримесечие на 2016 г.

Докато по-бавните продажби на германски дългове от чуждестранни инвеститори бяха компенсирани от продажби от чуждестранни инвеститори, базирани в еврозоната, анализаторите поставят под въпрос колко дълго може да бъде постигнато.

Това е така, защото дългосрочните притежатели на държавни облигации в еврозоната, като пенсионни фондове или застрахователи, са упълномощени да държат количество първокачествен дълг, който да съответства на дългосрочните задължения, конкурирайки се с ЕЦБ за държавни книжа.

„Разбира се, голямата част от продажбите за ЕЦБ на нетна база са от чуждестранни инвеститори“, каза Лин Греъм-Тейлър, стратег на облигациите на Rabobank.

"И ако мислите за други притежатели на държавни облигации, които се нуждаят от тях за срок, например пенсионни фондове, можете да разберете защо те не биха искали да продават."

Той каза, че данните от Холандската национална банка показват, че чуждестранните инвеститори са основен източник на схемата за изкупуване на активи в Холандия.

От декември 2014 г. чуждестранният дял на холандските хартии е спаднал до около 50% от малко над 60% - продажбите, съчетани с увеличени притежания на холандски облигации от централната банка, отразяващи покупките на QE.

притиснат

В Германия, най-голямата европейска икономика, емитирането на дългове също е ограничено, тъй като правителството се възползва от бюджетния излишък, за да взема по-малко заеми на капиталовите пазари.

При ниско предлагане, но търсене високо, недостигът на германски дълг притисна краткосрочните пазари за финансиране, където облигациите се използват като обезпечение, като същевременно поражда опасения относно дълбочината на ликвидността на един от най-големите световни пазари на облигации.

Последните подобрения на политиката позволяват на ЕЦБ повече гъвкавост при извършване на покупки на активи, например закупуване на облигации под минус 0.4 процентен депозитен процент.

Изпълнителният съвет на ЕЦБ Benoit Coeure каза пред Ройтерс миналата седмица, че макар да има недостиг, няма да има недостиг на облигации, за да се изпълни QE.

Александра Беуст, говорител на германския офис за управление на дълга, каза: "Ние следим движенията на пазара, но не сме загрижени за това."

Дълговата агенция няма да издава повече облигации за справяне с проблема с недостига, тъй като емитирането се определя от нуждите на Германия за финансиране.

Според офиса на дълга, в 2016 Америка и Африка са нетните продавачи на германски държавни облигации, докато всички други региони са нетни купувачи.

Един от страничните ефекти от всичко това е, че Бундесбанк ще трябва да плати по-висока премия, за да привлече инвеститорите да се разделят с облигациите си.

Бундесбанк отчита най-малката си печалба за повече от десетилетие в 2016, след като отстрани парите срещу потенциални загуби от облигациите, които купува по схемата.

Допълнителни признаци на недостиг предполагат, че доходността на облигациите вероятно ще бъде фиксирана по-ниска, дори когато ЕЦБ се приближи до намаляване на QE - развитие, което обикновено предполага по-високи доходи.

"Бондовете ще останат структурно подкрепени, тъй като неочакваното търсене е уловено и ценовите отстъпки ще трябва да нарастват постепенно, за да примамят други притежатели да продават", каза Leister на Commerzbank.

Споделете тази статия: