Всеки икономически цикъл има своята валутна война

През 1920-те години на миналия век Франция, Германия и Белгия девалвираха своите валути, за да се върнат към златния стандарт, който беше изоставен по време на Първата световна война. През 1930-те години на миналия век големите глобални икономики прибягнаха до конкурентни девалвации, за да възстановят просперитета, загубен след американските акции от 1929 г. пазарен срив. През 2024 г. силата на долара може да предизвика нова валутна война, обяснява Йохан Габриелс, регионален директор на iBanFirst, водещ доставчик на валутни и международни платежни услуги за бизнеса. 

Вървим ли към нова валутна война? Засега само няколко държави се намесват, за да противодействат на срива на своите валути спрямо щатския долар. Тези страни имат едно общо нещо: всички те са в Азия. Индонезия повиши лихвите си през май, за да подкрепи рупията, докато Япония разчита на директни покупки на йени на валутния пазар.

Смесен успех на интервенциите на Bank of Japan 

Според последните оценки двете интервенции на Японската централна банка по-рано този месец са стрували 60 млрд. долара. Япония има достатъчно валутни резерви и на теория може да продължи да се намесва. Ефективността на едностранната намеса обаче е съмнителна. В миналото успешните интервенции бяха координирани и съобразени с паричната политика. За да бъде ефективна намесата на Япония, Министерството на финансите на САЩ също ще трябва да закупи йени, което в момента не е планирано. Освен това, Централната банка на Япония ще трябва допълнително да нормализира паричната си политика, тъй като ултра-акомодативната политика е несъвместима със силна валута в дългосрочен план.

Конкурентни девалвации в Азия 

Това, от което пазарът е загрижен, е рискът от конкурентни девалвации в Азия, за да се противопостави на силния долар. Девалвацията на юана може да бъде първото паднало домино. Това би позволило на Китай да си възвърне конкурентоспособността и да стимулира своята ориентирана към износ икономика до нивата отпреди пандемията. Анализаторите се опасяват от този сценарий от месеци.

Но има ли реален риск? Ние не вярваме така. Призивите за значително обезценяване (или дори обезценяване) на юана игнорират икономическата реалност. Китай има значителен излишък по текущата сметка, около 1-2% от своя БВП. Търговският й излишък е 3-4% от БВП, а търговският излишък в промишлеността е над 10% от БВП. Предвид размера на китайската икономика – 18 трилиона долара, или 15% от световния БВП – тези излишъци са огромни“.

Рискът от изтичане на капитали 

Това обаче не означава, че няма проблеми. Много износители не конвертират печалбите си в юани. Поради разликите в лихвените проценти и липсата на доверие в китайската политика, изтичането на капитал е значително. През 2023 г. те достигнаха най-високото си ниво от пет години, напомняйки на властите за лоши спомени. 

Освен това девалвацията на юана само би засилила изтичането на капитал, какъвто беше случаят през 2015-16 г. Този болезнен момент в икономическата история на Китай вероятно кара Пекин да бъде предпазлив при управлението на обменния курс. От началото на годината Китай основно се стреми да поддържа юана стабилен спрямо долара, без да използва огромните валутни резерви на централната банка. Вместо това, той разчита на ежедневен фиксинг и директна намеса на пазара на публичните търговски банки, за да сигнализира, че обезценяването на юана спрямо долара не е желано.

Валутни манипулации? 

За разлика от ерата на Тръмп, администрацията на Байдън изглежда доволна от нивото на юана. Излишъкът по текущата сметка на Китай не е достатъчно висок, за да може Министерството на финансите на САЩ да го счита за признак на валутна манипулация. Освен това растежът на валутните резерви на Китай е относително стабилен, което допълнително показва липса на манипулация. И накрая, Вашингтон е наясно, че натискът надолу върху юана отчасти отразява силния долар.

Докато Федералният резерв на САЩ не тръгне към понижаване на лихвените проценти – което не е сигурно, че ще се случи тази година – силният долар ще остане проблем за Китай и останалия свят. Анализаторите на iBanFirst обаче се съмняват, че подходящият отговор на силния долар е серия от конкурентни девалвации, особено в Китай.

Споделете тази статия: