Политически риск? Банковата криза? Инвеститорите купуват #eurozone дълг, така или иначе

Неумолимото търсене на фиксиран доход доведе доходността, поне в Европа, до точка, при която инвеститорите вече не различават облигациите на една държава от другите - потенциално трупайки проблеми, когато фокусът се върне към икономическите двигатели зад разходите по заеми, пише Dhara Ranasinghe.

Кредитният рейтинг на отделните държави, политическите рискове и фискалните и икономическите резултати са изместени настрана, тъй като глобалният лов за добив набира скорост, откакто Великобритания гласува в подкрепа на напускането на Европейския съюз на референдум през юни. Резултатът помрачи перспективите за растеж в Европа и предизвика нова вълна на парично облекчаване от страна на централните банки.

Отбелязването на въздействието върху добивите, по-ниско класиран испански 10-годишните ДЦК са се присъединили към техните по-високо оценени връстници във Франция, Белгия и Финландия с добив на рекордно ниски нива под 1 процента.

Това изтласка разликата в доходността по отношение на най-високо оценените германски облигации до малко над 100 базисни пункта - нива, които в миналото не са се поддържали дълго време.

В Италия, която има по-нисък кредитен рейтинг от Германия и Франция, 10-годишните добиви са точно над 1 процента и при нива на някои мениджъри на фондове вярват, не отразяват проблемите на банковия сектор или политическа несигурност, свързана с задаващата референдум.

"Вече почти няма дискриминация между суверените", каза Фредерик Дукрозе, старши икономист за Европа в Pictet Wealth Management. "Това е потенциална рецепта за бедствие, ако и когато тези облигации бъдат преоценени."

Схемата за закупуване на активи на Европейската централна банка в размер на 1.74 трилиона евро осигурява мощен буфер за регионалните облигации и ги прави по-малко чувствителни към спецификата на конкретната държава.

Но инвеститорите не са напълно защитени от промяна в пазарните настроения или задействане за широко разпродажба, което може да види, че най-слабите членове на блока носят основната тежест на продажбите.

Анализаторите посочват като пример неочакваното миналогодишно обръщане на облигации, предизвикано от повишаване на инфлацията. Докато доходността от германския Бунд нарасна с около 100 bps между април и юни миналата година, испанската и италианската доходност се покачиха над 120 bps всяка.

Разпродажба на португалски облигации във вторник, след като рейтинговата агенция DBRS заяви, че натискът се гради върху кредитоспособността на страната на Португалия, също е напомняне за това колко бързо може да се повиши доходността, когато фокусът се върне към вътрешните проблеми.

Потенциални причинители за преоценка на пазара на облигации биха могли да дойдат от икономически данни или извън Европа, ако се говори за друг US лихва екскурзия печалби земята, твърдят анализатори.

"При сценарий на голямо генерализирано изтегляне на доходността на държавните облигации, облигациите с най-възприет риск вероятно ще бъдат най-уязвимите. Това видяхме през март-юни миналата година", заяви Антоан Буве, стратег на курсовете в Mizuho International.

"В случая с периферията в момента има достатъчно рискове за тези страни да очакват, че спредовете ще се разширят при генерална разпродажба."

А официалната Федералния резерв заяви във вторник, че може да има най-много две увеличения процент преди нова година, а друг каза ход може да дойде веднага, след като през следващия месец.

Тъй като настоящата графични предавания, Тъй като Великобритания гласува през юни, за да се откажат от Европейския съюз, добивите в Европа са паднали рязко да непосредствена близост един до друг.

С повече от 13 $ трилиона на държавни и корпоративни добиви дълг в световен мащаб в отрицателна територия, инвеститорите са били изтласкани в търсене на по-висока доходност в по-дългосрочни дългове, по-ниска ставка на периферните облигации и развиващ се пазар дълг.

Които помагат обяснява защо доходността по испанските и италианските облигации са по-ниски от тези на бенчмаркови САЩ 10-годишни ДЦК, които стоят в 1.58%.

За Оксана Аронов от JPM Income Opportunity Fund, фонът на отрицателната доходност е една от причините, поради които облигациите са станали по-малко чувствителни към „основите“ - икономическата и политическата динамика, която обикновено влияе върху ценообразуването на облигацията.

„Облигациите отдавна служат като котва в консервативен портфейл, актив„ безопасно убежище “с компонент на дохода, предназначен да произвежда последователен поток на възвръщаемост“, каза тя в бележка.

Предвид нарастването на дълговете с отрицателна доходност, „облигациите все повече спират да се търгуват въз основа на основи като доходност и вместо това търгуват с това, което някой друг би могъл да плати за тях в бъдеще“, добави Аронов.

С малка разлика в доходността между европейските емитенти е още по-важно да се направи „фундаментален анализ“, тъй като поемането на допълнителен риск не се компенсира с по-висока доходност, каза Дейвид Зан, ръководител на европейския фиксиран доход в групата с фиксиран доход на Франклин Темпълтън .

„Това може да е добре през следващите шест до 12 месеца, но някой ден основите може да се върнат и да видите агресивно преоценяване.“