#ECB - Подаръкът на Драги за раздяла да завърже ръцете на Лагард

С намаляването на големия производствен сектор на блока, глобалната търговска и валутна война ескалира и твърдият Brexit се очертава голям, ЕЦБ вече даде повече подкрепа за икономиката на еврозоната, надявайки се да спре опасна низходяща спирала, която може да доведе до рецесия.

Но той се сблъсква с два големи проблема: проблемите на блока се внасят до голяма степен извън контрола на паричната политика, а останалите инструменти на банката са с ограничена ефикасност, като се имат предвид рекордно ниските разходи по заеми.

В действителност, широкият флаг на шестнадесетия кръг от облекчаване на паричната политика на ЕЦБ, тъй като 2011 може да заличи малката огнева мощ, която централната банка е оставила, и да подкопае доверието в твърдението й, че един ден ще може да отмени парите.

Германия вече може да взема заеми на минус 0.6% за десет години, а междубанковите пазарни цени 30 базисни точки на депозитния процент на ЕЦБ намаляват до минус 0.7% през следващите години, което ги поставя в основата на процента на обръщане, при който повече съкращения стават контрапродуктивни.

Все пак президентът на ЕЦБ Марио Драги, който връчва кормилото на Кристин Лагард в края на октомври, изглежда желае да избегне всякакви разговори, че огневата сила на банката е ограничена, което предполага, че политиците ще комбинират няколко умерени стъпки в пакет на Септ 12, за да дадат пазари впечатлението за голям ход.

„Основната цел на пакета е да се запази финансовото облекчаване, което те вече постигнаха“, казва Фредерик Дюрокет, стратег от Pictet Wealth Management. „Би било неприемливо ЕЦБ да признае, че всяко ново облекчаване ще бъде по-малко ефективно поради намаляващата възвръщаемост.“

Пакетът вероятно ще включва намаляване на депозитната ставка и закупуване на нови активи и евентуално многостепенна депозитна ставка, която ще предпази банките от някои от отрицателните странични ефекти на свръх ниските лихви.

реклама

Ефективността на съкращението е незначителна, като се има предвид колко нисък е процентът вече. А балансът на ЕЦБ вече е в размер на 4.7 трилиона евро, което показва, че покупките на активи трябва да бъдат масивни - а оттам и политически спорни -, за да имат осезаемо въздействие.

JPMorgan смята, че за да намали инфлационните очаквания, пакетът за облекчаване на ЕЦБ ще трябва да се равнява на около половината от комбинираните му мерки след 2014, така че 1.25trn покупки на активи и още $ 350 млрд. (£ 325bn) ултра евтини кредити за банките. И дори това може да не е достатъчно, за да постави отново инфлацията в целта.

По-слабото евро определено би помогнало, но това е трудно постижимо, когато Федералният резерв също се облекчава и американската администрация мърмори за силен долар.

Подреждането веднага би помогнало на банките, но е най-трудната от мерките да се обърне предвид нейната сложност и по този начин би обвързала ръцете на Лагард най-дълго.

Прощалният пакет на Драги ще погълне голяма част от оставащата огнева мощ на банката, което затруднява Лагард да направи голямо първо впечатление - точно това, което Драги направи преди осем години, когато намали лихвите при първата си среща, като обърна по-рано погрешно замисления поход.

„Това вече е почти толкова, колкото се получава“, казва икономистът на ING Карстен Бжески.

„Ако виждате пакета за септември като най-вече засилване на доверието, вие също така връзвате ръцете на Лагард, защото икономиката няма да се промени съществено между септември и първата й среща през декември.“

ЕЦБ също няма влияние върху търговската война между Китай и САЩ и няма въздействие върху Brexit.

Помещението на Лагард за маневриране на лихвените проценти също ще бъде обвързано най-вече с насоките на ЕЦБ за напред, което определя пътя на лихвата през средата на 2020 и също се наблюдава промяна през следващия месец.

ЕЦБ може да заеме още по-приспособима позиция. Но всеки следващ ход идва на цена, би отнел значителна подготвителна работа и дори би могъл да включва по-широк преглед на това къде се насочва банката.

Закупуването на банкови облигации например може да окаже бързо въздействие, като помогне на кредиторите, които предават лесната политика на ЕЦБ на реалната икономика.

Но купуването на дълг от директно контролирани от ЕЦБ институции е политически и юридически спорно, което поставя въпроси за конфликт на интереси.

Той също може да купи повече частен дълг, но банката вече изгоря, купувайки корпоративни облигации, оставяйки малък апетит за повече риск. Запасите също са възможност, но могат да доведат до малко и подтикнат към обвинения, че ЕЦБ просто помага на богатите.