Ще имат ли новите санкции срещу руски компании обратен ефект върху страните от Г-7?

Европейският съюз прие десетия юбилеен пакет от санкции срещу Русия. Новите ограничения практически не включват частния бизнес, с изключение на Alfa-Bank и Tinkoff-Bank. Междувременно се заговориха за много по-строги санкции, които трябваше да засегнат много големи частни компании. Но в окончателния документ тези позиции изчезнаха от списъка. Защо това изглежда като правилно и далновидно решение в контекста на поддържането на бъдещите отношения между ЕС и Русия?

Любим пазар

Преди войната в Украйна Русия се смяташе за един от най-привлекателните пазари за инвеститори от цял ​​свят поради политическата и финансова стабилност. Руските компании бяха сред най-щедрите по отношение на дивиденти за своите акционери и имаха атрактивни коефициенти.

Повечето големи руски компании имаха значителна част от чуждестранни членове в своите бордове на директори, сметките им бяха проверявани от одитори от Голямата четворка, както и техните стратегически планове, разработени от консултанти от McKinsey & Company и други световни мозъчни тръстове.

Financial Times съобщи, че според Московската борса към края на 2021 г. чуждестранните инвеститори са притежавали руски акции на стойност 86 милиарда долара, в много от най-големите руски компании делът им надхвърля 30-50%.

След избухването на военните действия в Украйна бяха наложени санкции срещу Русия. В отговор правителството на Руската федерация ограничи възможността на чуждестранните инвеститори да продават своите активи. Очевидно не е най-добрият момент за излизане от руския пазар, дори ако се появи възможност - акциите на много корпорации, като Газпром, VTB и TCS Group, се сринаха от февруари миналата година.

Деликатен баланс

реклама

Да си представим, че утре военният конфликт приключи, руските войски напуснаха територията на Украйна, беше подписано мирно споразумение и санкциите срещу бизнеса бяха облекчени или напълно премахнати. Стойността на руските акции бързо се възстановява и чуждестранните инвеститори отново получават пълен достъп до тях. Като се има предвид колко подценен е днес руският пазар поради политическата ситуация, може да се предположи, че в случай на такъв сценарий той ще стане вероятно най-бързо развиващият се в света.

Важно е да се отбележи, че досега руското правителство избягва национализацията на активите на чуждестранни инвеститори, а самите компании продължават да носят отговорност пред инвеститорите, намирайки възможности за обслужване на облигации и изплащане на дивиденти.

Например Лукойл предостави на чуждестранните притежатели на еврооблигации с падеж през 2023 г. възможността да получат плащане директно, тоест без да използват инфраструктурата на международни клирингови системи, за да избегнат забавяния при получаване на средства.

Като цяло ситуацията остава спряна, но все още има възможности за възстановяване на нормалния режим на търговия с руски акции в бъдеще на външните пазари.

Но всичко това може да се промени с по-широкото разпространение на санкциите върху руския корпоративен сектор. Ако санкциите бъдат приложени и срещу други индустрии и частни компании, това може да анулира задълженията на руските компании към чуждестранните инвеститори, тласкайки руските регулатори към идеята за национализиране на активи.

В първите месеци на войната санкционните списъци включваха много държавни руски компании и банки, както и топ мениджъри, близки до Кремъл. И всичко е разбираемо.

Не може да се каже същото за санкциите срещу частни банки, които обслужват милиони клиенти на дребно и по никакъв начин не са свързани с военната инфраструктура и държавните поръчки на руските власти. И в този смисъл неотдавнашното включване на Tinkoff Bank и Alfa Bank в санкционния списък на ЕС създава опасен прецедент за по-нататъшно неконтролирано прекъсване на отношенията.

Доскоро санкциите се прилагаха балансирано, което позволява да се запазят възможностите за сътрудничество в бъдеще и да се защитят интересите на чуждестранните инвеститори в частния руски бизнес досега. И самите компании поддържат баланс - много частни компании, например Новатек и Лукойл, още през февруари-март 2022 г. направиха изявления, призоваващи за скорошно мирно разрешаване на конфликта. Между другото, именно в частния руски бизнес инвеститорите от страните от Г-7 имат най-голям дял, тъй като частните компании се характеризират с по-прозрачни корпоративни практики и висококачествено управление.

Например огромният брой акции на същия Лукойл, според Bloomberg, са собственост на американската инвестиционна компания BlackRock - повече от 2% от акционерния капитал на компанията. Други 2% са собственост на американската инвестиционна компания Vanguard Group. Общо инвеститорите от САЩ и ЕС представляват повече от една трета от общия обем на акциите на една петролна компания, като това не включва инвеститори, да речем, от Близкия изток и от други региони на света.

Илюзията за "слабост" на санкциите

Идеята за разширяване на санкциите и върху частни руски компании вероятно е възникнала от бързането на американски и европейски политици да оценят ефективността на вече наложените ограничения.

Наистина, първите кръгове от санкции действаха двусмислено в началото – през първите няколко месеца от конфликта в Украйна руската икономика се представи по-добре от очакваното. Основната причина беше, че Русия продължи да печели пари от износ поради главоломните цени.

Но оттогава ситуацията се промени. Ембаргото и таванът на цените на руския петрол и неговите производни подкопаха приходите на руския бюджет.

В края на януари 2023 г. федералният бюджет е с дефицит от 1.76 трилиона рубли (над 23 милиарда долара), според предварителна оценка на Министерството на финансите. Приходите възлизат на почти 1.4 трилиона рубли (около 19 милиарда долара), което е с 35% по-малко от януари миналата година.

Ембаргото и таванът на цените на руския петрол и неговите производни се оказаха решението – очевидно е, че за Москва става все по-трудно да продължи военните действия. Но нека не забравяме, че потребителите от G7 в крайна сметка плащат за тази политика, като купуват по-скъпа енергия. В този контекст допълнителните санкции срещу отделни руски компании изглеждат съмнителна мярка: това няма да удари пряко руския бюджет и военните му разходи, но ще лиши инвеститорите от САЩ и ЕС от многомилиардни инвестиции в руския пазар и ще усложни неизбежното възстановяване на бизнес отношенията с Русия след края на войната.

Споделете тази статия: